附件是PIMCO日本的執行副總裁小關廣洋(Ozeki Koyo)撰寫的《全球金融展望—延燒中的危機與日本經驗》
該文從日本過去的資產通縮的經驗，論述當今的全球金融危機，指出日本發生資產通縮後，經濟的衰退引發了第二波危機，直正帶領日本走出危機的基本關鍵是經濟恢復成長。若美國政府能夠有效運用財政支出帶動經濟復甦，將是解決問題的關鍵。該文對照日本的經驗，相當具啟發性。
該文篇幅頗長，現摘要如下：
l 日本經驗顯示政府阻止資產通縮的能力有限。日本在房地產泡沫爆破後，房價花了15年才觸底，而且就算政府更早出手干預，房價看來也不會在較高的水準止跌。
l 日本資產通縮後，經濟進一步放緩，形成惡性循環，壞帳大增。日本隨著科技泡沫破滅，第二波危機（2001-03年）即因企業壞帳大量湧現而登場，期間股價跌幅更加慘重。目前的全球金融海嘯也很可能會出現第二波危機，而各國政府當前的注資規模是否足以抵擋其衝擊仍不清楚。
l 真正終結金融危機的關鍵因素是海外需求和外國風險資本。若非全球經濟自2003年起大幅成長，日本可能得忍受更長的通縮期與金融困境。
l 通貨再膨脹和其他貨幣政策僅是化解危機的部分必要措施，推動長期經濟成長的政策才是關鍵所在。
l 當前金融危機遠較日本的壞帳問題複雜，對全球經濟的衝擊也嚴重得多。當前已開發和發展中國家均一步步陷入經濟衰退，全球經濟要找到能替代美國消費狂熱的刺激因素，可能需時頗久。在此之前，世界很難走出當前的經濟困境。
l 市場普遍認為，美國房價未來一至兩年將進一步下跌15-20%，不太可能在一年內觸底的全面資產通縮。最樂觀的情況是資產通縮兩年左右結束，較黯淡的情況則是延續三年或更久。
l 美國在這波危機的潛在損失可能高達GDP的10-15%，政府救市所動用的公帑可能超過GDP的10%，而目前美國政府對金融體系的援助仍不足。
l 景氣寒冬才剛剛開始，美國房價若再下跌將加劇經濟衰退，進一步鞏固惡性循環，未來6-12個月內可能迎來第二波金融危機。為克服第二波危機，各國政府將得動用大量銀彈，財政狀況將因此急遽惡化，爆發棘手後遺症之風險大幅提高。若美國財政支出有效運用帶動經濟復甦，市場對美元信心應可恢復，並降低金融市場的衝擊；否則外匯市場的波動將使全球經濟前景風險急增。
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