全球觀點－迎接弱勢美元時代
· 2009-12-01
· 工商時報
· 【本報訊】
耶魯大學管理學院國際貿易與金融教授賈登（Jeffrey Garten）投書英國金融時報指出，世人必須做好迎接弱勢美元時代的準備。
賈登指出，最近這波金融潰敗的兩大結構性影響是美國龐大赤字和負債以及經濟強權由西方轉移至東方。賈登認為，政府欲有效對付如此後果所帶來的衝擊只有一招：貨幣關係急需大幅變革，尤其美元必須大幅轉弱。
美國在過去10個會計年度期間，財政赤字達到該國國內生產毛額（GDP）的10％，為第二次世界大戰結束後之最。與此同時，美國外債淨額於去年達3.5兆美元，年增近兩倍，今後10年，美國外債淨額預估每年增加將近1兆美元。此外，美國尚面臨戰後嬰兒潮世代退休津貼的資金缺口擴大、基礎設施惡化情況到了不像話的地步、許多大州欠缺經費等問題。要填補這些缺口，將得大幅加稅和大砍政府支出，美國的政治體系要做到其中之一就形容奇蹟，更遑論兩項都做到。
因此華府別無選擇只得印製更多美鈔、放任美元貶值以及用幣值大幅縮水的美元償債。換句話說，美國等於是慢動作的債務違約，因為政治上這是最簡單的脫困之道。
缺乏國內消費需求是將美國推向弱勢美元的另一個因素。國內消費需求欠缺伴隨著美國過去15年間信用氾濫，使得美國求助於海外需求，且以中產階級人數逐漸增多和基礎設施需求不斷攀升的新興市場為主要對象。美元貶值能使美國產品和服務更具競爭力。
與此同時，在明年起的10年期間，亞洲主要新興市場的經濟成長率將是美國的2倍、歐盟的3倍。在2020年底前，中國、印度、印尼、韓國和越南的經濟產值總計可能超越美國、日本和歐盟總和。中國、印度和韓國已持續大量累積美元外匯存底，將來會想辦法減少。儘管亞洲國家對主要工業國輸出已減緩成長，但亞洲國家間貿易更趨熱絡，不需要只靠美元籌措資金。
美元走貶已是無可避免，但這對美國是令人傷感的發展。如此會讓美國更窮，因為美國人將付出更多錢購買各種進口品；如此會讓美國為在海外的軍事行動付出更多成本，因為包商和國內供應商的美元成本將會攀高；如此會讓美國進口值減緩成長，移除抑制美國整體物價水準所必須的競爭，然後增加美國通膨加劇的風險；如此會傳遞錯誤的價格訊息給美國這個以創造精緻且極具價值之產品為榮的國家，因為弱勢美元將鼓勵廠商在價格上做競爭，而非追求品質；如此會削弱美國長期擁有的政治影響力和權勢。
賈登指出，現在已到思考取代長期以美元為中心的全球貨幣體系的時候，這代表我們需要一個包含歐元、日圓、人民幣和國際貨幣基金（IMF）特別提款權的多貨幣框架，如此體制的規劃將耗費一些時間，但現在就應該著手進行。
這就是為何美國財長蓋特納應邀集英國、歐元區、日本和中國的財長在今年聖誕節和新年期間密會，躲過鎂光燈展開討論，以免使市場受到驚嚇。討論重點在於，考量經濟強權均勢將發生何種深層改變，何種貨幣體系對全世界最有益？發展如此體制應遵循何種程序？
賈登指出，此一議題不再是美元是否會長期貶值，而是華府及其他國家政府是否應平靜而謹慎地處理轉型到新時代的事宜，或者他們是否應冒著發生嚴重金融混亂的風險任由市場力量主宰。政府現在還有選擇，很快地，他們恐怕別無選擇。 （陳穎柔整理）
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