宋鴻兵︰2009年春夏金融海嘯
第二波更猛烈
文章來源: 香港文匯報于 2008-11-19 14:24:42
北京新聞中心記者海岩、何凡
從美國一擲約5.5萬億港幣救市，到中國祭出4萬億人民幣投資重拳；
從西方八國峰會，到20國首腦協商—全球掀起「經濟保衛戰」。
金融海嘯，是否會就此退潮？
「危機最嚴重的時刻還沒到來。」因編著暢銷書《貨幣戰爭》而聞名、
並提前預警「兩房」災難和金融海嘯的經濟學者宋鴻兵，
在接受本報專訪時再次預言︰
金融海嘯將在明年4至9月間升級為第二波，
屆時將涌現對沖基金和保險公司的倒閉潮，
美國商業銀行系統更會遭受前所未有的沖擊，
多家商業銀行巨頭或會在此波海嘯中倒下……
伴隨著《貨幣戰爭》長期雄霸各大暢銷書榜前三名，
該書作者宋鴻兵迅速從一個默默無名的旅美華人變為備受矚目和爭議的經濟學者。
在書中，他指出有美國政府背景的「兩房」機構
將因不合理操作而引致災難，
並預言「兩房」危機恐將在今年6至8月間爆發。
今年6月，宋鴻兵再次預言次按危機將演變成金融海嘯。
一個月後，「兩房」股價腰斬、美國政府宣接管，進而雷曼等投資銀行陷入困境，
危機，正朝著宋鴻兵的預言發展。
宋鴻兵預言，明年二、三季，
第二波金融海嘯會以更烈的破壞力席而來。
明年9月垃圾債違約升500％
「今年不會是危機最嚴重的一年。」面對本報記者，宋鴻兵再三強調。
他說，此次國際金融危機將有四個階段 （詳見列表），而現在僅是金融海嘯的第一波。
明年4－9月間，還會有第二波襲來，沖擊力度將甚于現在。
而第二波海嘯的引爆點將從目前的按揭抵押市場轉向「企業債和地方政府債券」，
尤其是企業債中的垃圾債。
因為歷史規律是︰美國經濟一旦步入衰退，首當其沖受沖擊的就是垃圾債。
「到明年，美國經濟正式確認步入衰退，在實體經濟下滑的沖擊下，
垃圾債券的違約率將急速爬升，預計到9月底違約率將急升500％，
從目前的2.68％飆升至12％以上。
在62萬億美元（約483.6萬億港幣）的信用掉期市場中，
有20萬億多美元（約156萬億港幣）在對賭垃圾債券，
垃圾債違約率大幅飆升的直接後果是這種對賭行為將大規模失敗。」
宋鴻兵對第二波金融海嘯慘景的描述是，
「在垃圾債違約率飆升過程中，
將有多至上百家對沖基金、保險公司等金融機構
血本無歸、最終倒閉；
而原本被信用掉期工具保護著的商業銀行資產負債表的問題也將暴露無遺，
直接沖擊美國商業銀行系統，
美國五大商業銀行倒掉幾家是有可能的。」
全球衰退第二波不可免
「第二波沖擊要比現在這波海嘯要厲害。」
宋鴻兵分析說，首先危機已從投資銀行轉向商業銀行領域，
直接對美國商銀系統造成沖擊；
第二在規模上，美國僅企業債規模就高達22.5萬億（約175.5萬億港幣），
幾乎是第一波海嘯沖擊的按揭抵押貸款市場的2倍，
其中垃圾債整個企業債市場的30％，
6.6萬億（約51.5萬億港幣）垃圾債的規模比次貸規模要大；
第三，這次美國經濟衰退要比1991年和2000年衰退嚴重得多，
垃圾債違約率勢將超過前兩次。
如今全球正在聯手阻止金融危機的擴散，
中國也出手4萬億元投資工程拉動內需，
試圖為全球經濟穩定貢獻力量。
不過在宋鴻兵看來，美國經濟步入衰退後，
實體經濟下滑、垃圾債違約率急升都將成為必然，
並不是注入流動性或改變貨幣政策可以扭轉的，
因而第二波金融海嘯也不可避免。
宋鴻兵認為，
明年，美國經濟會出現比較嚴重的衰退。
在金融海嘯的沖擊下，
中國經濟在今年第四季度
或明年初可能出現轉折點，
明年上半年實體經濟也恐怕會出現較大危機。
同樣，歐洲也面臨衰退。
上述因素相加，2009年全球金融危機的嚴重程度將超過2008年，
實體經濟也現危機，所產生的合力沖擊力要遠大過2008年。
短暫退潮醞釀更大風浪
不過，宋鴻兵說，從現在到明年二季度可能會出現短暫的「退潮」，
與今年上半年次按危機的短暫平息相似。
「彷一切風平浪靜了，股票市場穩定了，金融市場穩定了，人心安定了，
但更大的海嘯正在集聚力量。」
宋鴻兵擔憂，直到現在有關方面仍沒有對下一波金融海嘯給予足夠重視。
雖然現在2.68％的垃圾債違約率仍屬偏低水平，
但與2007年8月1.4％的歷史最低點相比，在過去一年中已上漲了將近一倍。
中資銀行 兩三年後 “賠慘”
此次海嘯對中國金融業造成的直接損失，
主要體現在一些機構持有的“兩房”、雷曼等機構債券和海外投資資產的縮水上。
官方表態：損失尚不大。
但宋鴻兵認為，隨著危機加劇，金融機構倒閉會造成信貸全面緊縮，
進而推高美元利率。在金融危機進入第三階段即“火山”爆發後，
中資銀行恐因在利率掉期市場操作的失敗而出現嚴重虧損。
宋鴻兵說，傳統銀行業的風險暴露和倒閉等問題，會加劇信貸緊縮，
美國銀行間市場和貨幣市場將再度出現流動性枯竭危機，
這會推高美元利率，在利率掉期市場上長期看跌的人就要賠。
“利率上漲是一個客觀的、無法避免的趨勢。”
宋鴻兵調查發現，目前中資銀行機構在做利率掉期時普遍認為未來美元利率不會走高，而外資銀行則一致持相反觀點。這樣一旦利率走高，中資銀行就要賠付巨額資金。
4萬億計劃 效果有限
至於中國出手4萬億元應對海嘯的舉措，宋鴻兵認為，
中國GDP佔全球的份額並不大，對全球經濟的影響力也不太大，
因此很難扭轉全球大衰退的趨勢；再加上4萬億元投資計劃中，
部分實際早已列入“十一五”規劃，分解到每年，
只有幾千億元左右的投資額度，雖然與1998年亞洲金融危機時相當，
但由於中國GDP在過去20年已翻了四倍，
故這一數量級投資規模對目前如此大的經濟體是否可以產生足夠拉動力還有待觀察，
效果恐不及1998年。
危機背後：百思不解的兩個疑問
宋鴻兵在接受採訪時多番提及，金融危機實際是按照
“邏輯”、“常識”、“基本原理”發展而來的，“只要邏輯正確、數字正確，
就可以預見到危機一步一步走來，
下一波海嘯也一定會來”，
但令他百思不得其解的是，
為什麼那麼多高職位高水平的人沒有言明危機呢？
“比如‘兩房’，按照經濟學原理，房地產價格年漲15％，居民收入年漲僅3％，
房地產市場肯定不可持續，‘兩房’以60倍槓桿運作，
在資產價格下跌時必然會出現危機。
為什麼沒有提前預判？”
宋鴻兵的另一個疑問是，在這場危機中滿眼都是輸家，究竟誰在危機中賺錢了？
“對沖基金和投資銀行或許通過離岸基金這個 ‘後門’，
在危機前就將利潤轉移走了。”
美國財政部的數據也顯示，
2008年3至5月加勒比海地區對美機構債券進行了堅定、快速的減持，
與此同時一些亞洲、中東地區的主權基金卻在增持……！
一杯咖啡警示“海嘯”
宋鴻兵是去年12月離開生活了十多年的美國回到北京的，
那時美國次按危機才初露端倪，
沒人料到大半年後會爆發席捲全球的金融海嘯和華爾街大裁員。
宋鴻兵說，讓他意識到“兩房”危機並最終決定逃離華爾街的，是一杯咖啡。
去年2月的一個平常工作日，
已經在房地美和房利美工作了5年的宋鴻兵
照例去公司茶水間喝咖啡，卻發現免費咖啡沒有了。
他連忙聯絡其他樓層的同事，才知道房利美已停止供應免費咖啡。
“當一家僱員多達6,000餘人、資產1.4萬億美元（約10.9萬億港幣）的大公司
開始算計小錢的時候，就意味著它可能出現危機了。”
宋鴻兵很快向公司同事打聽房利美的財務狀況，得知2月房利美利潤暴跌40％。
“危機肯定不遠了。”去年6月，宋鴻兵出版《貨幣戰爭》，
年底即從美國抽身回到北京，現在擔任宏源證券結構融資部總經理。
準確預言海嘯 “粉絲”眾多
回國還不到一年的宋鴻兵很忙。
與記者的採訪也是臨時相約，短短30分鐘後，
他又馬不停蹄地跑去出席北京大學經濟學院舉辦的一場論壇，
在那場論壇上，他要以壓軸嘉賓的身份發表演講。
記者看到，論壇10位嘉賓中，宋鴻兵相對來說年紀輕、資歷淺，
但“粉絲”卻最多。
儘管出場時論壇已近尾聲，夜幕也已降臨，但台下聽眾卻無一提前撤離，
更有不少新聽眾補進，將會場擠得滿滿當當。
原定45分鐘的演講，宋鴻兵引據論證，足足講了1小時10分鐘，
最後，主持人為了不讓聽眾“餓肚子”，才不情願的將其打斷。
宋鴻兵說，他幾乎每個周末都是這樣的安排，
出席論壇、研討會、見面會、媒體採訪等。
自從回國，採訪就應接不暇，尤其是金融海嘯爆發後。
他說，現在除了主要媒體外，已不再接受其他採訪了。
宋鴻兵劃分危機四階段
第一階段：
次按“地震” 從2007年2月到2008年5月，以“兩房”難以為繼為主要標誌。
第二階段：
違約“海嘯” 從2008年6月到2009年上半年，
主要表現為規模為62萬億美元（約483.6萬億港幣）的信用掉期市場發生違約危機；
第三階段：
利率“火山爆發” 主要表現為信貸全面緊縮造成長期貸款利率飆升，
進而引發規模將近600萬億美元（約4,680萬億港幣）的利率掉期市場出現危機；
第四階段：
美元“陷入冰河” 這時全球美元資產將出現信心危機，
第二波更猛烈
文章來源: 香港文匯報于 2008-11-19 14:24:42
北京新聞中心記者海岩、何凡
從美國一擲約5.5萬億港幣救市，到中國祭出4萬億人民幣投資重拳；
從西方八國峰會，到20國首腦協商—全球掀起「經濟保衛戰」。
金融海嘯，是否會就此退潮？
「危機最嚴重的時刻還沒到來。」因編著暢銷書《貨幣戰爭》而聞名、
並提前預警「兩房」災難和金融海嘯的經濟學者宋鴻兵，
在接受本報專訪時再次預言︰
金融海嘯將在明年4至9月間升級為第二波，
屆時將涌現對沖基金和保險公司的倒閉潮，
美國商業銀行系統更會遭受前所未有的沖擊，
多家商業銀行巨頭或會在此波海嘯中倒下……
伴隨著《貨幣戰爭》長期雄霸各大暢銷書榜前三名，
該書作者宋鴻兵迅速從一個默默無名的旅美華人變為備受矚目和爭議的經濟學者。
在書中，他指出有美國政府背景的「兩房」機構
將因不合理操作而引致災難，
並預言「兩房」危機恐將在今年6至8月間爆發。
今年6月，宋鴻兵再次預言次按危機將演變成金融海嘯。
一個月後，「兩房」股價腰斬、美國政府宣接管，進而雷曼等投資銀行陷入困境，
危機，正朝著宋鴻兵的預言發展。
宋鴻兵預言，明年二、三季，
第二波金融海嘯會以更烈的破壞力席而來。
明年9月垃圾債違約升500％
「今年不會是危機最嚴重的一年。」面對本報記者，宋鴻兵再三強調。
他說，此次國際金融危機將有四個階段 （詳見列表），而現在僅是金融海嘯的第一波。
明年4－9月間，還會有第二波襲來，沖擊力度將甚于現在。
而第二波海嘯的引爆點將從目前的按揭抵押市場轉向「企業債和地方政府債券」，
尤其是企業債中的垃圾債。
因為歷史規律是︰美國經濟一旦步入衰退，首當其沖受沖擊的就是垃圾債。
「到明年，美國經濟正式確認步入衰退，在實體經濟下滑的沖擊下，
垃圾債券的違約率將急速爬升，預計到9月底違約率將急升500％，
從目前的2.68％飆升至12％以上。
在62萬億美元（約483.6萬億港幣）的信用掉期市場中，
有20萬億多美元（約156萬億港幣）在對賭垃圾債券，
垃圾債違約率大幅飆升的直接後果是這種對賭行為將大規模失敗。」
宋鴻兵對第二波金融海嘯慘景的描述是，
「在垃圾債違約率飆升過程中，
將有多至上百家對沖基金、保險公司等金融機構
血本無歸、最終倒閉；
而原本被信用掉期工具保護著的商業銀行資產負債表的問題也將暴露無遺，
直接沖擊美國商業銀行系統，
美國五大商業銀行倒掉幾家是有可能的。」
全球衰退第二波不可免
「第二波沖擊要比現在這波海嘯要厲害。」
宋鴻兵分析說，首先危機已從投資銀行轉向商業銀行領域，
直接對美國商銀系統造成沖擊；
第二在規模上，美國僅企業債規模就高達22.5萬億（約175.5萬億港幣），
幾乎是第一波海嘯沖擊的按揭抵押貸款市場的2倍，
其中垃圾債整個企業債市場的30％，
6.6萬億（約51.5萬億港幣）垃圾債的規模比次貸規模要大；
第三，這次美國經濟衰退要比1991年和2000年衰退嚴重得多，
垃圾債違約率勢將超過前兩次。
如今全球正在聯手阻止金融危機的擴散，
中國也出手4萬億元投資工程拉動內需，
試圖為全球經濟穩定貢獻力量。
不過在宋鴻兵看來，美國經濟步入衰退後，
實體經濟下滑、垃圾債違約率急升都將成為必然，
並不是注入流動性或改變貨幣政策可以扭轉的，
因而第二波金融海嘯也不可避免。
宋鴻兵認為，
明年，美國經濟會出現比較嚴重的衰退。
在金融海嘯的沖擊下，
中國經濟在今年第四季度
或明年初可能出現轉折點，
明年上半年實體經濟也恐怕會出現較大危機。
同樣，歐洲也面臨衰退。
上述因素相加，2009年全球金融危機的嚴重程度將超過2008年，
實體經濟也現危機，所產生的合力沖擊力要遠大過2008年。
短暫退潮醞釀更大風浪
不過，宋鴻兵說，從現在到明年二季度可能會出現短暫的「退潮」，
與今年上半年次按危機的短暫平息相似。
「彷一切風平浪靜了，股票市場穩定了，金融市場穩定了，人心安定了，
但更大的海嘯正在集聚力量。」
宋鴻兵擔憂，直到現在有關方面仍沒有對下一波金融海嘯給予足夠重視。
雖然現在2.68％的垃圾債違約率仍屬偏低水平，
但與2007年8月1.4％的歷史最低點相比，在過去一年中已上漲了將近一倍。
中資銀行 兩三年後 “賠慘”
此次海嘯對中國金融業造成的直接損失，
主要體現在一些機構持有的“兩房”、雷曼等機構債券和海外投資資產的縮水上。
官方表態：損失尚不大。
但宋鴻兵認為，隨著危機加劇，金融機構倒閉會造成信貸全面緊縮，
進而推高美元利率。在金融危機進入第三階段即“火山”爆發後，
中資銀行恐因在利率掉期市場操作的失敗而出現嚴重虧損。
宋鴻兵說，傳統銀行業的風險暴露和倒閉等問題，會加劇信貸緊縮，
美國銀行間市場和貨幣市場將再度出現流動性枯竭危機，
這會推高美元利率，在利率掉期市場上長期看跌的人就要賠。
“利率上漲是一個客觀的、無法避免的趨勢。”
宋鴻兵調查發現，目前中資銀行機構在做利率掉期時普遍認為未來美元利率不會走高，而外資銀行則一致持相反觀點。這樣一旦利率走高，中資銀行就要賠付巨額資金。
4萬億計劃 效果有限
至於中國出手4萬億元應對海嘯的舉措，宋鴻兵認為，
中國GDP佔全球的份額並不大，對全球經濟的影響力也不太大，
因此很難扭轉全球大衰退的趨勢；再加上4萬億元投資計劃中，
部分實際早已列入“十一五”規劃，分解到每年，
只有幾千億元左右的投資額度，雖然與1998年亞洲金融危機時相當，
但由於中國GDP在過去20年已翻了四倍，
故這一數量級投資規模對目前如此大的經濟體是否可以產生足夠拉動力還有待觀察，
效果恐不及1998年。
危機背後：百思不解的兩個疑問
宋鴻兵在接受採訪時多番提及，金融危機實際是按照
“邏輯”、“常識”、“基本原理”發展而來的，“只要邏輯正確、數字正確，
就可以預見到危機一步一步走來，
下一波海嘯也一定會來”，
但令他百思不得其解的是，
為什麼那麼多高職位高水平的人沒有言明危機呢？
“比如‘兩房’，按照經濟學原理，房地產價格年漲15％，居民收入年漲僅3％，
房地產市場肯定不可持續，‘兩房’以60倍槓桿運作，
在資產價格下跌時必然會出現危機。
為什麼沒有提前預判？”
宋鴻兵的另一個疑問是，在這場危機中滿眼都是輸家，究竟誰在危機中賺錢了？
“對沖基金和投資銀行或許通過離岸基金這個 ‘後門’，
在危機前就將利潤轉移走了。”
美國財政部的數據也顯示，
2008年3至5月加勒比海地區對美機構債券進行了堅定、快速的減持，
與此同時一些亞洲、中東地區的主權基金卻在增持……！
一杯咖啡警示“海嘯”
宋鴻兵是去年12月離開生活了十多年的美國回到北京的，
那時美國次按危機才初露端倪，
沒人料到大半年後會爆發席捲全球的金融海嘯和華爾街大裁員。
宋鴻兵說，讓他意識到“兩房”危機並最終決定逃離華爾街的，是一杯咖啡。
去年2月的一個平常工作日，
已經在房地美和房利美工作了5年的宋鴻兵
照例去公司茶水間喝咖啡，卻發現免費咖啡沒有了。
他連忙聯絡其他樓層的同事，才知道房利美已停止供應免費咖啡。
“當一家僱員多達6,000餘人、資產1.4萬億美元（約10.9萬億港幣）的大公司
開始算計小錢的時候，就意味著它可能出現危機了。”
宋鴻兵很快向公司同事打聽房利美的財務狀況，得知2月房利美利潤暴跌40％。
“危機肯定不遠了。”去年6月，宋鴻兵出版《貨幣戰爭》，
年底即從美國抽身回到北京，現在擔任宏源證券結構融資部總經理。
準確預言海嘯 “粉絲”眾多
回國還不到一年的宋鴻兵很忙。
與記者的採訪也是臨時相約，短短30分鐘後，
他又馬不停蹄地跑去出席北京大學經濟學院舉辦的一場論壇，
在那場論壇上，他要以壓軸嘉賓的身份發表演講。
記者看到，論壇10位嘉賓中，宋鴻兵相對來說年紀輕、資歷淺，
但“粉絲”卻最多。
儘管出場時論壇已近尾聲，夜幕也已降臨，但台下聽眾卻無一提前撤離，
更有不少新聽眾補進，將會場擠得滿滿當當。
原定45分鐘的演講，宋鴻兵引據論證，足足講了1小時10分鐘，
最後，主持人為了不讓聽眾“餓肚子”，才不情願的將其打斷。
宋鴻兵說，他幾乎每個周末都是這樣的安排，
出席論壇、研討會、見面會、媒體採訪等。
自從回國，採訪就應接不暇，尤其是金融海嘯爆發後。
他說，現在除了主要媒體外，已不再接受其他採訪了。
宋鴻兵劃分危機四階段
第一階段：
次按“地震” 從2007年2月到2008年5月，以“兩房”難以為繼為主要標誌。
第二階段：
違約“海嘯” 從2008年6月到2009年上半年，
主要表現為規模為62萬億美元（約483.6萬億港幣）的信用掉期市場發生違約危機；
第三階段：
利率“火山爆發” 主要表現為信貸全面緊縮造成長期貸款利率飆升，
進而引發規模將近600萬億美元（約4,680萬億港幣）的利率掉期市場出現危機；
第四階段：
美元“陷入冰河” 這時全球美元資產將出現信心危機，
從而動搖美元世界儲備貨幣的地位
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