資料來源：工商時報 B1 大師看市
日 期：97年12月21日
出 處：行銷企劃部
《名家看市》美元回貶日 股市漲升時
【黎方國】
距離2008年結束不到兩周，卻出現美日兩大經濟體同時進入零利率時代。Fed於12月16日將聯邦基準利率降到1913年成立以來的歷史低點，從先前的1％下調到0至0.25％範圍，降息幅度大於市場預期的5 0至75個基點。
此次降息是Fed從2007年9月啟動降息以來的第10次，短短15個月內聯邦基準利率從當時的5.25％下降至目前的零利率水準，降息之力度與速度實為罕見。
而日本央行BOJ也於19日宣佈，將利率從目前的0.3％下調至0.1％，且利率會議過後，日本央行行長白川方明表示「無法承諾未來不會再降息」。其實，日本利率已降低至0.1％，與零利率沒什麼區別，因此日本央行繼續降息的言論，與其說是表達降息決心，還不如說是向市場傳遞訊息，表明央行的「積極救市」態度。
自從9月金融危機再度深化以來，Fed多次採取措施為市場注入美元流動性，並且降息將利率降至相對低點，在全球各國央行中，Fed的貨幣寬鬆幅度是最大的，因此市場早有共識，美元中長期必將走貶。
但在9月至11月間，美元卻始終維持著相對強勢的表現。這期間主要是市場的信心危機，由於處在金融風暴初期，市場對美元的需求增強，引發了全球流動性緊缺，大量資金從商品市場及股票市場等各種資產撤離，造成全球金融市場的崩跌。
「現金為王」成為金融機構生存過冬的新法則，加上去槓桿化和資金回流美國，使得10月份Libor的美元隔夜利率曾一度飆高至6.875％的水準，同時間也推動美元指數從71強勁升值到11月21日的高點88。
不過，就在美元指數攻上88之後，美國實體經濟問題的嚴重性受到市場的注意，花旗銀行陷入危機、三大汽車廠面臨倒閉、失業率上升、聯邦政府赤字攀高，使得資金開始從美元資產抽離，美元從高點回貶。
有意思的是，此波美元的貶值，資金撤出美元資產，反而造成同時期全球股市展開跌深反彈，且美股也因美元貶值有利出口，有助於企業獲利改善，美股亦同步回升。
基本上，9月雷曼兄弟破產以來全球的美元需求荒已經結束，目前 3個月Libor利率已經降至4年來的最低水準。
且從最近跡象顯示，Fed宣示的貨幣寬鬆的政策，可能已經開始啟動，即由Fed大量印製美鈔，以增加流通貨幣供給，這次百年一遇的經濟危機，正在鑄造一個廉價美元時代，而比美元更廉價的是資產價格。
隨著零利率時代的來臨，廉價資金的釋放，資金狂潮也將蠢蠢欲動，流動性過剩的情況在將來有可能再現Greenspan時代的巨型通膨泡沫，資產價格的回升也許就在不遠。
我們雖然不知道具體的時間表，但只要觀察各國央行降息競賽何時結束，就可推知美元將會開始展開貶勢。
由於美元指數與商品價格的高度負關聯性，美元的回跌，將有利於商品市場的回穩，全球金融市場亦可望轉危為安。（作者為聯邦投信 副總）
留言列表
